Basiszinssatz für Unternehmens­bewertungen nach IDW S1 i. d. F. 2008

Der Basiszinssatz repräsentiert in der Unternehmensbewertung eine „quasi“ risikofreie und fristadäquate Alternativanlage zu der Investition in das zu bewertende Unternehmen. Um der Annahme einer zeitlich unbegrenzten Lebensdauer des zu bewertenden Unternehmens gerecht zu werden, ist als Basiszinssatz die Rendite einer zeitlich nicht begrenzten risikofreien Kapitalmarktanlage heranzuziehen. Eine zeitlich unbegrenzte, risikofreie Anleihe kann am Kapitalmarkt nicht beobachtet werden, jedoch werden diese Anforderungen weitestgehend von langfristigen Anleihen der öffentlichen Hand erfüllt.

Aus Objektivierungsgründen empfiehlt der Fachausschuss Unternehmensbewertung und Betriebswirtschaft („FAUB“) des IDW als Datenbasis auf die veröffentlichten Zinsstrukturdaten der Deutschen Bundesbank zurückzugreifen. Bei den verwendeten Zinsstrukturdaten handelt es sich um Schätzwerte, die auf Grundlage beobachteter Umlaufrenditen von (quasi) risikofreien Kuponanleihen, d. h. von Bundesanleihen, Bundesobligationen und Bundesschatzanweisungen, errechnet wurden.

Auf Basis dieser Daten können Zinssätze und damit die Zinsstrukturkurve hypothetischer Zerobonds für einen dreißigjährigen Zeitraum abgeleitet werden. Für die über 30 Jahre hinausgehende Schätzung der Zerobond-Zinssätze kann im Regelfall der ermittelte Zerobond-Zinssatz mit einer Restlaufzeit von 30 Jahren als nachhaltiger Schätzwert angesetzt werden.

Zur Glättung kurzfristiger Marktschwankungen empfiehlt der FAUB weiterhin, nicht alleine die zum Bewertungsstichtag geschätzten Zerobondrenditen, sondern periodenspezifische Durchschnittsrenditen aus den dem Bewertungsstichtag der vorangegangenen drei Monaten zu verwenden. Wir folgen der Empfehlung des FAUB.